核心观点 CORE VIEW

近期价格呈现加速下跌，除市场风险偏好下降以外，塑料基本面偏弱也是重要原因。

短期来看，市场面临成本和需求同时走弱的压力，现货价格不再坚挺，基差回落，价格偏弱难改。在没有明确利好因素前提下，难有趋势性逆转行情。但持续下跌后资金逐渐出现分歧，短期不宜盲目追空。

(相关资料图)

后续来看，主要关注成本—供给的传导，在供给面临增加、需求弱势难改，进口压力略增的背景下，企业要么减产要么降价，若上游减产不及下游开工下滑幅度，市场负反馈持续，塑料仍以偏弱对待。

风险点：宏观环境超预期，原料价格超预期，供应超预期

逻辑跟踪 LOGICAL TRACE

01

价差方面：

基差回落，月差维持，整体仍呈Back结构

截至5月22日塑料基差为161元/吨，9-1价差为87元/吨。在市场整体偏弱的背景下，现货价格不再坚挺，逐步回落后期现货基差从高位明显回落，相对而言9-1价差仍偏强，整体价差结构仍维持Back。虽然短期偏弱趋势难改，但持续下跌后资金逐渐出现分歧，多空主力均有增仓，短期不宜盲目追空。

02

需求方面：

季节性淡季来临，下游开工难提振

上周农膜开工下降4%至15%，管材开工下降2%至43%，其它板块维持稳定。农膜整体需求延续疲态，仅有少数补货订单跟进，多数企业停机检修，行业开工维持低位。管材方面，工厂开工部分下滑，部分大厂开工在4-5成左右，中小厂在2-4成不等，需求恢复不及预期，成品库存继续累积，原料备货积极性不高。短期来看，农膜需求难有明显起色，虽有工厂逢低补库，但淡季市场支撑有限。

03

供应方面：

检修水平偏高，供应压力略减

上周PE生产企业开工为79.18%，周度环比下跌4.09%。检修损失量8.5万吨，周度环比增加2.22万吨，检修损失量处于较高水平。本周国内PE计划检修损失量在9.67万吨，环比增加1.17万吨。目前生产装置处于检修高峰，开工率下滑，且存在一定的可持续性。且7月前暂无新增产能计划投产，短期国产供应压力将有所减缓。

04

进口方面：

进口到港有所减少，进口窗口部分打开

国内外市场均继续回落，市场成交偏弱，整体交投一般。本周进口货源供应有所减少，港口库存小幅回落。国外来看，中东检修基本结束，东南亚开工负荷偏低，国内进口报盘量上行，叠加近期进口窗口有所打开，预计5-6月进口供应有增量。但国内价格处于洼地，且需求情况不及预期，预计增量有限。

05

库存方面：

上中游去库相对较好，库存同比压力不大

截至5月19日样本生产环节库存、贸易商库存、港口库存均呈现环比下降。随着市场价格连续走弱，石化纷纷下调出厂价，部分业者逢低接货，同时部分石化装置进行大修，故生产环节库存环比减少。港口库存由于到港货源有所减少，加之价格下跌后，低价采购有所增加，港口库存略下滑。同样，贸易商也纷纷降价销售，部分工厂逢低采购，贸易商库存环比下降。整体来看库存压力不大，同比处在中等偏下水平。

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