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本报告导读：

公司发布2023 年半年报，受部分客户车型换代影响，业绩表现略低于预期，公司未来将充分受益于被动安全系统国产替代浪潮，长期替代潜力与成长性值得期待。

投资要点：

下调目标价至 28.56 元，维持“增持”评级。公司2023 年二季度略低于预期，考虑到未来两个季度下游客户需求及价格的潜在波动，调整2023-2025 年EPS 预测为0.72（-0.06）/1.02（-0.11）/ 1.38（-0.20）元。考虑到公司业务的高壁垒及产品拓展与国产替代带来的成长性，给予公司2024 年28 倍PE，略高于行业平均，下调目标价至28.56 元，下调幅度为4%。

Q2 业绩略低于预期，安全气囊业务增速放缓。2023 年上半年，公司实现营收4.70 亿元，同比增长10.94%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长44.94%。其中Q2 单季公司实现归母净利润0.31 亿元，同比增长55.00%，环比下降3.12%。新业务汽车安全气囊实现营收0.42亿元，同比增长9.72%，受部分供货车型换代影响增速放缓。

盈利能力同比实现提升，研发加大提升总费用率。2023 年上半年公司毛利率达30.99%，同比上升4.34pct，净利率达13.40%，同比上升3.14pct，盈利能力同比有所提升。其中Q2 单季公司毛利率达29.92%，同比上升3.32pct。2023 年上半年总费用率达16.53%，同比增加1.64pct，公司研发费用率达7.43%，同比增加2.10pct。

充分受益国产替代浪潮，长期替代潜力充足。公司已具备被动安全系统集成供货能力，认证壁垒极高，行业竞争格局好，有望充分受益于被动安全国产替代浪潮，被动安全系统长期替代潜力充足。

风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。